本文摘要：近年来，获益于供给外侧结构性改革红利，我国钢铁企业维持较高利润水平。

近年来，获益于供给外侧结构性改革红利，我国钢铁企业维持较高利润水平。今年不受巴西淡水河谷溃坝、澳洲飓风、中美贸易摩擦、国内钢厂产量减少等多因素影响，铁矿石市场基本面再次发生明显变化，铁矿石价格大幅度下跌，给钢铁企业带给相当大冲击和影响。利润急转直下的背后，是长期以来很多钢铁企业参予利用衍生品市场的程度还不浅，缺乏利用衍生品工具管理价格波动风险的应付措施。

分析人士认为，未来铁矿石等原料价格波动仍将是我国钢铁企业面对的主要风险，参予利用期货工具、管理价格风险势在必行，对于钢铁产业乃至国民经济的稳定运营和发展都具备最重要意义。钢铁企业利润不受风化今年境外矿山不受多次灾害影响，铁矿石供应削减，国内市场需求减反增。中国海关统计数据表明，1-7月份铁矿石进口59008万吨，同比快速增长1.1%。

国家统计局数据也表明，同期我国生铁产量47344.4万吨，同比快速增长6.7%；按1吨生铁对应1.6吨铁矿石测算，前七个月我国铁矿石的需求量上涨超强3500万吨，供需矛盾缺口不断扩大至6500多万吨。可供减需减推展铁矿石价格大上涨。今年初以来，铁矿石普氏价格由72.35美元/吨最加剧至118.35美元/吨，换算含税人民币价格956元/吨；我国港口现货价格由481元/吨上涨至847元/吨，换算期货标准品价格946元/吨；我国铁矿石期货主力合约结算价从491.5元/吨上涨至775.5元/吨，一直高于现货价格和普氏价格。

铁矿石价格大幅度下跌风化我国钢铁企业利润。根据mysteel数据，2017下半年至2018年，河北、江苏地区钢铁企业平均值毛利分别超过600元/吨、800元/吨以上，江苏地区钢铁企业毛利最低曾超过2017年底的大约1700元/吨。今年以来，随着矿价下跌，河北、江苏地区钢铁企业的平均值毛利仅约为300-400元/吨，6月河北地区钢铁企业毛利一度跌到至-170元/吨。

从钢铁行业上市公司业绩看，今年上半年上市钢铁企业构建净利润34.4亿元，同比叛36.7%。明确而言，上半年钢铁上市企业合计构建营业收入7423亿元，同比减2.8%，但营业成本合计6553亿元，同比减7.4%，主要源自铁矿石价格大幅度下跌，根据中泰证券研究所测算，钢坯上半年平均值吨钢成本2780元，同比减307元，增幅12.43%。

期货市场缺乏钢企声音2013年大连商品交易所（下称大商所）上市铁矿石期货，是全球唯一采行单一实物结算的铁矿石衍生品。2018年我国铁矿石期货成交量2.36亿手（236亿吨），是全球第二大铁矿石衍生品市场新交所成交量的22倍。

2015年以来，我国铁矿石期货套保效率维持80%左右，与普氏指数相关性长年维持90%以上。从市场结构看，今年前7个月，法人客户持仓占到比44%，较上市初期下跌大约15个百分点，较去年下跌大约5个百分点，市场结构日益合理。

尽管如此，我国钢铁企业对期货工具的了解和参予程度仍尚待提高。上市以来至今年6月底，从客户数量看，参予铁矿石期货交易的总客户数总计74.72万户，法人客户总计2万余户。在法人客户中，产业客户仅有1385户，占到比严重不足7%；其中，中游贸易商1261户，而上游矿山仅有14户、下游钢厂仅有110户，上下游参予程度比较更加较低。从成交价持仓情况看，产业客户成交量占到全市场比重6.49%，占到法人客户比重24.30%；产业客户持仓量占到全市场比重13.23%，占到法人客户比重35.26%。

我国钢厂成交价持仓量只占到全市场的0.26%和1.84%，占到法人客户的0.99%和4.91%。期货市场具备价格找到和套期保值两大功能，功能充分发挥的基础是多空双方大量交易构成的期货价格需要体现现货市场供需。但在目前铁矿石产业链中，我国钢厂成交价持仓占到比较小。钢厂参予期货程度受限，不仅错失了铁矿石单边下跌的行情下、积极开展期货套保对冲风险的机会，且无法更佳地通过期货市场收到和体现钢厂声音，相等于退出了通过期货市场谋求定价主动的机会，任由市场涨跌而不能被动拒绝接受。

钢企参予期市有样板近年来，以南钢、永钢为代表的一些钢铁企业主动追求，迎合市场趋势，积极主动利用期货工具对冲价格风险，在今年铁矿石等原料价格大涨的行情下转危为安。这些企业已将期货工具带入企业日常经营管理中，构成了一套原始的运作体系，通过期现融合非常丰富风险管理体系，沦为了企业最重要竞争力。南钢、永钢分别于2009年、2011年试水期货套期保值业务，多年来累积了非常丰富的套保经验，创建了行之有效的管理体系和考核方式。

管理体系上，以永钢为事例，永钢既在集团总部设置了期货交易部，又重新组建了投资公司。双方分工具体：期货交易部积极开展套期保值业务，为钢铁主业获取市场风险对冲；投资公司具备较强的市场分析能力，为永钢做到套保获取了决策参考和反对。考核方式上，永钢秉承期现一盘棋的思维，将期货与现货拆分考核，综合看来期现货业务的收益情况。

套保模式上，以南钢为事例，南钢构成了还包括基础套保（锁住价长单、库存管理）、战略套保（原燃料虚拟世界库存、钢材实销售）、虚拟世界钢厂套利、场外期权在内的原始的套保体系，操作者模式多层次、多元化，符合有所不同时期、有所不同品种的挂钩市场需求。实际操作上，近两年南钢以基础套保锁住价长单模式居多，交易对象为远期交货的锁价订单。南钢与下游客户以一口价的方式签定钢材销售协议，再行瞄准了销售价格。

之后，根据钢材销售量推算所必须的铁矿石、焦炭等原料用量，在期货市场展开购入套保。当未来铁矿石期现货价格上涨时，可以在期货市场以低于开仓价展开售出平仓利润，对冲订购成本下跌的损失。上述方式可以瞄准原料成本，进而瞄准生产利润。

同时，南钢购入套保所需的期货保证金主要来自下游客户的预付款，从而增加了资金占用。价格波动风险，是市场化的实体企业所要面临和管理的永恒课题。

在当前深化供给外侧结构性改革、下游市场需求提振的市场环境下，我国钢铁企业面对的主要价格风险来自境外的上游铁矿石市场。每年我国进口铁矿石多达10亿吨，其中有80%以上集中于在巴西、澳大利亚的四大矿山。国际铁矿石贸易是以境外的普氏指数为定价基准，普氏指数不存在小样本要求大市场价格、询价过程不公开发表不半透明等弊端，我国钢铁企业缺乏定价主导权，不能被动拒绝接受普氏价格。

从油脂油料、有色金属等国际大宗商品领域的发展历史看，利用衍生品工具管理价格波动风险是推展产业企业稳步发展的最重要确保。业内人士认为，相比而言，我国钢铁企业参予衍生品市场程度还过于，原因是多方面的。

明确还包括：作为传统行业，部分钢铁企业管理者缺乏利用市场化工具管理价格风险的意识，对期货是用来盈利还是挂钩等认识不清，对期货推崇程度也过于；部分国有企业在考核、财务等方面受到较严苛的容许，如对期货套保的考核拒绝不能盈利，亏损要承担责任等；企业缺乏既不懂现货、又不懂期货的专业团队。上述人士指出，钢铁企业不应改变经营思路，认清期货市场在管理价格和风险方面的最重要起到，主动理解、自学和探寻期货交易，著手创建既符合期货业务市场需求又合乎企业特点的套保体系、考核制度和人才团队。同时，交易所等市场机构不应充份贯彻服务实体经济的宗旨，积极开展各项市场培训活动，为钢铁企业获取更加多认识、走出期货市场的机会。

通过上述措施，更进一步推展我国钢铁企业积极参与利用期货工具，挽回在国际定价方面的被动局面，构成体现主流钢铁企业声音的期货价格和有效地的挂钩工具，服务我国钢铁企业在白热化的价格波动和市场竞争中行大位定远。

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